{"id":150347,"date":"2018-11-06T20:25:25","date_gmt":"2018-11-06T23:25:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.estrategiaconcursos.com.br\/blog\/?p=150347"},"modified":"2018-11-19T14:54:00","modified_gmt":"2018-11-19T17:54:00","slug":"bolsonaro-presidente-quais-estatais-serao-privatizadas-parte-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.estrategiaconcursos.com.br\/blog\/bolsonaro-presidente-quais-estatais-serao-privatizadas-parte-2\/","title":{"rendered":"Bolsonaro Presidente: Quais Estatais ser\u00e3o privatizadas? (Parte 2)"},"content":{"rendered":"

Aviso: As opini\u00f5es contidas neste artigo s\u00e3o estritamente pessoais e n\u00e3o guardam nenhuma rela\u00e7\u00e3o com a Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios, institui\u00e7\u00e3o em que trabalho.<\/strong><\/p>\n

Recentemente publiquei o texto \u201cBolsonaro Presidente: Quais Estatais ser\u00e3o privatizadas?\u201d, que rendeu muitos coment\u00e1rios e visualiza\u00e7\u00f5es: por volta de 80 mil em apenas 1 semana (o n\u00famero, claro, deve-se \u00e0 quantidade de pessoas interessadas no tema). O artigo pode ser acessado aqui<\/a>.<\/p>\n

A conclus\u00e3o do texto \u00e9 simples: o Governo Bolsonaro ir\u00e1 tocar uma agenda de privatiza\u00e7\u00f5es que, provavelmente, ir\u00e1 vender participa\u00e7\u00f5es acion\u00e1rias do Governo Federal em empresas ineficientes e tamb\u00e9m em outras n\u00e3o consideradas \u201cestrat\u00e9gicas\u201d pelo Presidente e seus t\u00e9cnicos. Enquadram-se nestes casos os Correios, a \u00e1rea de refino e distribui\u00e7\u00e3o da Petrobras, a \u00e1rea de transmiss\u00e3o da Eletrobr\u00e1s, as companhias docas, a Valec, Infraero, entre outras.<\/p>\n

Como j\u00e1 esperava, fui chamado por alguns de nazista\/fascista\/bolsominion\/elitista\/alienado. Todo esse carinho pode ser lido nos coment\u00e1rios do artigo supracitado. Aproveito, adicionalmente, para agradecer a todos que comentaram o texto com a inten\u00e7\u00e3o de debater as ideias nele contidas.<\/p>\n

\u00c9, por isso, que escrevo essa continua\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

A inten\u00e7\u00e3o \u00e9 apresentar, sobretudo \u00e0queles que n\u00e3o entenderam, os argumentos t\u00e9cnicos para a privatiza\u00e7\u00e3o das empresas controladas pelo governo. Gostem ou n\u00e3o, n\u00e3o h\u00e1 argumentos t\u00e9cnicos e\/ou evid\u00eancias emp\u00edricas que sustentam que empresas devem ser geridas pelo governo. Essa \u00e9 uma decis\u00e3o pol\u00edtica!<\/p>\n

Isto \u00e9, se nos pautarmos estritamente pelas boas pr\u00e1ticas de gest\u00e3o e evid\u00eancia emp\u00edrica, N\u00c3O encontraremos justificativa econ\u00f4mica para a exist\u00eancia de empresas estatais.<\/p>\n

E vou explicar, em linhas gerais, tr\u00eas argumentos que sustentam tal afirma\u00e7\u00e3o, enfatizando o caso brasileiro. S\u00e3o eles: d\u00e9ficit e d\u00edvida p\u00fablica, gest\u00e3o e m\u00e1 aloca\u00e7\u00e3o de recursos.<\/strong><\/p>\n

Antes de come\u00e7ar, um breve recado: esse texto \u00e9 t\u00e9cnico e n\u00e3o possui qualquer conota\u00e7\u00e3o pol\u00edtica. Caso voc\u00ea acredite que defendo o Bolsonaro por apresentar argumentos pr\u00f3 privatiza\u00e7\u00f5es, lamento informar que voc\u00ea n\u00e3o entendeu o argumento desse texto.<\/p>\n

Podemos iniciar, analisando os tr\u00eas t\u00f3picos de forma separada.<\/p>\n

Privatiza\u00e7\u00f5es, d\u00e9ficit e d\u00edvida p\u00fablica <\/strong><\/p>\n

Antes de iniciarmos esse ponto, algumas breves observa\u00e7\u00f5es para situar o leitor:<\/p>\n

    \n
  1. O Brasil \u00e9 o pa\u00eds com maior n\u00famero de estatais entre os pa\u00edses da OCDE. O gr\u00e1fico abaixo indica esses n\u00fameros e a evolu\u00e7\u00e3o deles
    \n    \"\"<\/a><\/li>\n
  2. S\u00f3 o Governo Federal possui o controle de 147 empresas estatais, al\u00e9m de participa\u00e7\u00e3o minorit\u00e1ria em 58 empresas:
    \n    \"\"<\/a><\/li>\n<\/ol>\n

    Ou seja, o n\u00famero de estatais no Brasil \u00e9 exagerado em rela\u00e7\u00e3o aos demais pa\u00edses do mundo.<\/p>\n

    Continuando, a rela\u00e7\u00e3o entre as privatiza\u00e7\u00f5es, o d\u00e9ficit e a d\u00edvida p\u00fablica \u00e9 o ponto mais simples de compreender, sobretudo no caso brasileiro: as empresas p\u00fablicas e sociedades de economia mista com participa\u00e7\u00e3o da Uni\u00e3o Federal representam um \u00f4nus para o or\u00e7amento federal<\/strong>. \u00a0\u00a0<\/strong><\/p>\n

    Em 2017, esse valor representou ao or\u00e7amento federal um total de R$ 13,6 bilh\u00f5es. Segundo o Boletim das Participa\u00e7\u00f5es Societ\u00e1rias da Uni\u00e3o[1]<\/a> \u201cas subven\u00e7\u00f5es da Uni\u00e3o v\u00eam crescendo ao longo do tempo, passando de um total de R$ 6,5 bilh\u00f5es em 2012 para R$ 14,84 bilh\u00f5es em 2017, um crescimento de 127% frente a uma varia\u00e7\u00e3o de 44,44% do IPCA [infla\u00e7\u00e3o]”.<\/p>\n

    O texto continua afirmando que \u201coutros R$ 5,334 bilh\u00f5es foram destinados para aumento de capital. Com isso, todos os aportes da Uni\u00e3o nas empresas estatais somaram R$ 20,175 bilh\u00f5es. Por outro lado, as receitas obtidas com juros e dividendos (remunera\u00e7\u00e3o \u00e0 Uni\u00e3o pela participa\u00e7\u00e3o nas empresas) atingiram apenas R$ 6,527 bilh\u00f5es\u201d.<\/p>\n

    Como estes valores aportados nas empresas s\u00e3o despesas prim\u00e1rias, h\u00e1 aumento no d\u00e9ficit prim\u00e1rio, o qual, neste ano, est\u00e1 estimado na casa dos R$ 150 bilh\u00f5es. Ou seja, os aportes nas estatais intensificam o d\u00e9ficit p\u00fablico, cuja situa\u00e7\u00e3o j\u00e1 \u00e9 ca\u00f3tica. N\u00e3o \u00e9 uma coincid\u00eancia o fato de vermos a piora na qualidade e redu\u00e7\u00e3o da oferta de servi\u00e7os p\u00fablicos que poderiam beneficiar a parte mais necessitada da popula\u00e7\u00e3o. Afinal, n\u00e3o h\u00e1 dinheiro.<\/p>\n

    Paralelamente a isso, h\u00e1 o crescimento da d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n

    O elevado d\u00e9ficit prim\u00e1rio conjugado com a recess\u00e3o econ\u00f4mica recente resulta no aumento da rela\u00e7\u00e3o D\u00edvida\/PIB, ou seja, a d\u00edvida p\u00fablica est\u00e1 aumentando em rela\u00e7\u00e3o ao PIB. E isso gera outro efeito pernicioso: o aumento na despesa com juros.<\/p>\n

    Vamos falar em n\u00fameros?<\/p>\n

    \"\"<\/a><\/p>\n

    O gr\u00e1fico mostra o comportamento da d\u00edvida p\u00fablica, que, em setembro de 2018, estava acima de 75% do PIB. \u00a0Isso significa algo em torno de R$ 5 trilh\u00f5es.<\/p>\n

    E, considerando que a taxa de juros m\u00e9dia que incide sobre essa d\u00edvida est\u00e1 pr\u00f3xima de 10% a.a., pagamos de juros aproximadamente R$ 500 bilh\u00f5es por ano.<\/p>\n

    S\u00f3 para se ter uma ideia, o valor de mercado da Petrobras oscilou entre R$ 300 e R$ 320 bilh\u00f5es em outubro de 2018. O Brasil para de juros, por ano, uma Petrobras e meia.<\/p>\n

    Ent\u00e3o, quer dizer que a solu\u00e7\u00e3o \u00e9 fazer auditoria da d\u00edvida, n\u00e3o pagar mais juros e dar o calote? De forma alguma!! Propor qualquer uma dessas medidas \u00e9 burrice, pois estar\u00edamos dando o calote nos pr\u00f3prios cidad\u00e3os brasileiros, que det\u00e9m a maior parte dessa d\u00edvida na forma de t\u00edtulos da d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n

    A solu\u00e7\u00e3o \u00e9 uma s\u00f3: reduzir o d\u00e9ficit, transforma-lo em super\u00e1vit e acelerar o crescimento econ\u00f4mico.<\/p>\n

    E, nesse ponto, a privatiza\u00e7\u00e3o pode ajudar. Vender estatais pode gerar recursos (em torno de R$ 300-400 bilh\u00f5es), abater uma parcela da d\u00edvida (em torno de 6-8% do PIB) e, com isso, reduzir o pagamento de juros. Com essa medida tamb\u00e9m ter\u00edamos redu\u00e7\u00e3o do d\u00e9ficit prim\u00e1rio, pois n\u00e3o seria mais necess\u00e1rio a mesma quantidade de recursos para fazer aportes em estatais deficit\u00e1rias.<\/p>\n

    A sociedade brasileira agradece.<\/p>\n

    Privatiza\u00e7\u00f5es e gest\u00e3o das empresas<\/strong><\/p>\n

    Esse tema \u00e9 mais espinhoso e fruto de longos debates na academia e na pr\u00e1tica. Mas, vamos resumi-lo em uma frase: empresas privadas s\u00e3o mais bem geridas que empresas p\u00fablicas.<\/strong><\/p>\n

    N\u00e3o sou eu que estou dizendo isso; \u00e9 o Nicholas Bloom, pesquisador de Stanford, cujo trabalho chegou nessa conclus\u00e3o ap\u00f3s extensa pesquisa.<\/p>\n

    Se desejar, recomendo ler os seus artigos sobre pr\u00e1ticas de gest\u00e3o e produtividade, dispon\u00edveis em https:\/\/www.gsb.stanford.edu\/faculty-research\/faculty\/nicholas-bloom<\/a>.<\/p>\n

    E, como isso pode ser visto no caso brasileiro? Atrav\u00e9s de um \u00edndice conhecido no mercado de capitais, chamado de ROE (return on equity). O ROE mede o retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido da empresa, ou seja, o resultado que ela apresenta sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido. Em geral, quanto maior o ROE, maior o retorno dos investimentos realizados pela empresa.<\/p>\n

    Vamos analisar o ROE das empresas estatais federais no quadro abaixo:<\/p>\n

    \"\"<\/a><\/p>\n

    Segundo a publica\u00e7\u00e3o j\u00e1 citada do Tesouro:<\/p>\n

    O Retorno sobre o Patrim\u00f4nio ou Return on Equity (ROE), em 2017, conforme o gr\u00e1fico a seguir, foi melhor para a maioria das empresas em an\u00e1lise. Destaques para a Caixa e a Petrobras em raz\u00e3o da substancial melhoria de seus resultados em 2017. O resultado excepcional da Caixa em 2017 \u00e9 explicado pela revers\u00e3o de provis\u00e3o atuarial da Sa\u00fade (R$5,3 bilh\u00f5es), al\u00e9m de melhor resultado de intermedia\u00e7\u00e3o financeira e conten\u00e7\u00e3o de custos. Somente o BNDES e a Eletrobras apresentaram um indicador menor do que aquele de 2016. A Eletrobras em fun\u00e7\u00e3o de preju\u00edzo. Em todo o per\u00edodo, de 2012 a 2017, o indicador das companhias do setor financeiro oscilou entre 10% e 24% no per\u00edodo (sem contar o resultado de 36% da Caixa em 2017). Nos anos em que apresentaram lucro, o ROE da Eletrobras foi de 8% (2016) e o da Petrobras ficou em 6% (2012) e 7% (2013). O gr\u00e1fico apresenta permite, ainda, comparar o ROE das empresas com o custo m\u00e9dio da d\u00edvida p\u00fablica mobili\u00e1ria federal (DPMFi), que pode ser utilizado como refer\u00eancia para o custo de oportunidade do Governo Federal.<\/em><\/p>\n

    Traduzindo para o portugu\u00eas: o ROE das empresas citadas (que s\u00e3o as mais importantes) \u00e9 baixo (muitas vezes negativo) e, em certos momentos, inferior ao custo de capta\u00e7\u00e3o do Tesouro. Ou seja, h\u00e1 situa\u00e7\u00f5es em que ocorre \u201cqueima de valor\u201d pelas empresas estatais.<\/p>\n

    Em resumo: historicamente as empresas estatais s\u00e3o mal geridas.<\/p>\n

    Privatizar pode ser uma solu\u00e7\u00e3o para melhorar esse cen\u00e1rio, como vimos nos casos de Vale, das empresas de telefonia e outras.<\/p>\n

    Privatiza\u00e7\u00f5es e aloca\u00e7\u00e3o de recursos<\/strong><\/p>\n

    Esse \u00e9 outro tema bastante espinhoso, que est\u00e1 na \u201cfronteira\u201d do conhecimento nos estudos sobre crescimento econ\u00f4mico e desenvolvimento. Por isso, irei tamb\u00e9m o resumir para evitar complica\u00e7\u00f5es desnecess\u00e1rias.<\/p>\n

    Como vimos, empresas estatais possuem baixo retorno sobre o patrim\u00f4nio, sendo que algumas vezes elas \u201cqueimam valor\u201d (retorno sobre o patrim\u00f4nio \u00e9 menor que o custo de capta\u00e7\u00e3o).<\/p>\n

    Isso possui uma importante implica\u00e7\u00e3o macroecon\u00f4mica, sobretudo no que tange ao crescimento econ\u00f4mico: a m\u00e1 aloca\u00e7\u00e3o de recursos<\/strong>.<\/p>\n

    A ideia \u00e9 simples e n\u00e3o exige muita sofistica\u00e7\u00e3o para ser compreendida: se recursos s\u00e3o empregados em empresas que apresentam baixo retorno e baixa gera\u00e7\u00e3o de valor, h\u00e1 impacto negativo no crescimento econ\u00f4mico. Ou seja, se o capital fosse alocado em empresas mais eficientes (em geral, aquelas com administra\u00e7\u00e3o privada), mais valor agregado seria gerado e, consequentemente, haveria maior crescimento no PIB.<\/p>\n

    A m\u00e1 gest\u00e3o de empresas resulta em redu\u00e7\u00e3o na produtividade da economia. Como o aumento da produtividade \u00e9 o motor do crescimento econ\u00f4mico, a m\u00e1 gest\u00e3o das empresas provoca m\u00e1 aloca\u00e7\u00e3o de capital, que provoca baixa produtividade, que resulta em impacto negativo no crescimento econ\u00f4mico.<\/p>\n

    Se quiser se aprofundar no assunto, recomendo a leitura de Banerjee and Duflo (2005), Chari, Kehoe and McGrattan (2007), Restuccia and Rogerson (2008) and Hsieh and Klenow (2009). \u00a0S\u00e3o acad\u00eamicos de elevada reputa\u00e7\u00e3o e muito mais confi\u00e1veis do que eu….rs!<\/p>\n

    Mais uma vez, privatiza\u00e7\u00f5es podem ajudar nesse ponto.<\/p>\n

    Mais uma vez, a sociedade brasileira agradece<\/p>\n

    Abra\u00e7os!<\/p>\n

     <\/p>\n

    [1]<\/a> https:\/\/www.tesouro.fazenda.gov.br\/documents\/10180\/0\/Boletim+das+Participa%C3%A7%C3%B5es+Societ%C3%A1rias+da+Uni%C3%A3o_2017\/411ef9fa-e48a-4f40-b193-7ed235a58370<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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